摩根大通区块链在资产管理中的应用

区块链在资产管理行业中 的应用 点滴科技资讯 —智能矩阵 ATMATRIX UnlockingEconomicAdvantage with Blockchain | 1 主要内容 执行概要 2 1.真正的区块链应用 3 2.资产管理面临的机会 6 3.从边缘走向核心应用的时机到来 13 4. 高层 手册 ：应该采取什么措施 ? 15 点滴科技资讯 —智能矩阵 ATMATRIX 2 | UnlockingEconomicAdvantage with Blockchain 执行概要 分布式账本技术 —即我们所熟知的区块链 —将会对我们如何看待金融资产以及未来金融业的发展带 来根本性变化 。 区块链未来的路还很长 ， 而且充满不确定性 ， 但是普遍认为区块链是一项重大的突 破性技术 。 在本报告中 ， 我们认为资产管理经理需要关注区块链 ， 并且要采取实际行动理解并拥抱区块链技术 。 本报告主要阐述了区块链技术是如何演变的 ， 以及区块链技术对资产管理经理带来的影响 ， 并给出 了相应的建议 。 像任何指南一样 ， 本报告并非包罗万象 —区块链技术本身是一项复杂的技术 ， 而且 应用范围很广 。 我们并不是要指导资产管理机构如何做 ， 而只是为资产管理行业应用区块链技术 ， 解决行业面临的瓶颈提出解决方案 。 对于高管们来说 ， 我们提出了理解区块链和应用区块链的五个 关键方面 。 本报告包括四个部分： 1.区块链前景广阔 • 大众对区块链技术的关注和投资不断升 温 ， 而且区块链技术业经证明是一种颠 覆性技术 。 • 区块链可以同普遍的数据标准融合 ， 不 需要中心化权威机构 ， 保证了数据的不 可篡改 ， 由此可以减少协调校对 ， 促进 数字化资产的无缝流转 。 • 本报告并非区块链入门指南 ， 本报告将重 点讨论区块链技术对金融市场的潜在影响 以及客户的最终体验 。 2.资产管理经理面临的机会 • 区块链可以帮助资产管理经理解决其目前面临 的众多难题：管理数据；提供解决方案 ， 而不 仅仅是产品；在不断变化的竞争格局中为客户 持续创造价值 。 • 通过在前台 ， 中台和后台业务环节中 ， 减少数 据处理 ， 淘汰传统的基础设施 ， 降低投资中的 摩擦成本 ， 资产管理经理可以在成本方面获得 实实在在的好处 。 • 改善数据源 ， 更好的流动性 ， 以及区块链所带来的 摩擦成本降低会带了更多的收入 。 资产管理经理将 以全新的方式服务客户 ， 比如 ， 实时报告或交替改 变交易策略 。 • 最终 ， 终端投资者将是最大的受益者 ， 因为 资产管理经理和其他投资机构将会不断提高 投资管理水平 ， 为客户创造价值 。 3.拥抱区块链的时机来临 • 很多资产管理经理还在观望 ， 都认为区块链带 来的成本收益或其他机会都会不断消失 。 我们 认为这是误解 。 • 对于资产管理经理来说早期参与对优先处理 正确的问题以及选择合适的应用场景很重要； 早期同合作伙伴合作开发真正的解决方案可 以为资产管理机构带来竞争优势 。 • 合作伙伴和监管机构需要资产管理机构提供材料 确保治理合规 ， 以及数据管理符合标准 。 4.CxO手册 • 区块链正快速成为资产管理机构高层关 注的问题 ， CEO,CTO以及 COO都要在 其中发挥作用 。 • 对于机构如何应用区块链技术 ， 如何对待 区块链技术 ， CEO应该制定大的蓝图 。 • 作为金融科技能力之一 ， CTO需要推动 公司理解区块链技术 ， 以及提高公司应 用区块链的能力 。 • COO需要理解区块链的应用以及发挥 区块链的优势 ， 同时保证区块链能够成 为公司目标运营模式中的一部分 。 • 对于每一类高管 ， 我们都制定了相应的行动 建议 ， 帮助他们实现上述目标 。 点滴科技资讯 —智能矩 阵 ATMATRIX UnlockingEconomicAdvantage with Blockchain | 3 1.区块链前景广阔 区块链的可靠性 分布式账本技术 —或统称区块链 —已经深刻影 响了金融业 ， 大量的风险资本和资金已经投向 了区块链领域的创业企业 。 对于区块链前景以 及其影响的争论还在继续 。 很多支持者相信区 块链是继互联网之后又一种最具革命性技术 ， 也有怀疑者认为区块链不过是新版的郁金香狂 热 。 但是 ， 广泛认为区块链是一种真正的创新 ， 可以在金融业和今天的银行业务中得到应用 。 通过和客户 ， 银行 ， 交易所 ， 中央证券存管 机构和现在的市场服务记过进行讨论 ， 我们 认为区块链是一种可靠的技术 。 市场参与者 对区块链的关注以及在区块链方面采取的行 动越来越多 ， 这些市场参与者包括创业企业 ， 也包括制定技术标准推动合作的产业联盟 。 同时在美国 ， DTCC（ 美国证券存托公司 ） 正准备用区块链完全代替其信用互换结算 （ CDS） 和报告基础设施 ， 澳大利亚股票交 易所正尝试改变针对基于区块链测试项目的 监管要求 。 像英格兰银行和欧洲证券市场监 管机构这类监管机构已经对数字现金和分布 式账本技术的可行性发布了详细的报告 。 从 总体上看 ， 现在的态度已经从 “这项技术是否 值得探索 ？ ”向 “我们该如何更好地利用该技 术 ？ ”转变 。 针对区块链领域的投资也在增加 。 目前投向 区块链创业企业的资金已经达到 3亿美元 ， 这 一数字还在快速增长 。 2015年的投资金额为 1.25亿美元 ， 今年上半年就已经超过了该数 字 。 虽然主要还是以风险投资为主 ， 一小部 分企业也获得了银行的投资 。 进一步看 ， 我 们认为银行的内部支出方面预计在 2015年将 达到 8000万美元 。 解码区块链 区块链的概念可能很新 ， 但是区块链背后的技术 并不不是新技术 。 区块链是现有技术的组合：点 对点网络 ， 非对称加密和加密哈希 （ 简明术语 ） 。 比特币是融合了上述众多技术的一种创新 ， 可以 转移价值 ， 同时在一个无需信任 ， 匿名 ， 公开参 与的系统中解决了 “双花 ”问题 。 相比比特币 ， 区块链在批发银行业务和资本市 场中的应用还是保持了网络的去中心化本质 ， 以及潜在账本的不可篡改特性 ， 同时保留了可 以支持现有监管框架以及法律追索权的可靠性 和治理模式 。 我们认为分布式账本最具前景的 应用是在许可的环境中 ， 已知的主体可以彼此 间私下交易 ， 同时有选择地允许监管机构和第 三方主体如分析服务机构进行获取其相关交易 数据 。 简明术语 点对点网络 群组中的计算机可以互相通信，不需要依靠单一 的中央权威机构。 非对称加密 一种发送加密信息的技术，任何人都可以验证发送者 的真实性，但只有真正的接收者可以读取信息内容。 加密哈希 对任意数据进行标注的独特方式，可以对大型数据 集进行快速对比，也是验证数据是否被篡改的安全 方式。 在目前的测试阶段 ， 区块链对不同的人来说意 义都不一样 。 , 对于本报告来说 ， 我们采取务实 的方法 ， 根据区块链最基本的影响对其进行定义： 创造了一种安全的数据共享方式；减少协调；无 缝转移数字资产 。 通过这种方式 ， 我们希望把重 点放在短期和中期的应用探索方面 ， 而不是更长 期的 ， 完全去中心化的金融体系 ， 这种长远目标 区块链有可能实现 ， 也有可能无法实现 。 点滴科技资讯 —智能矩阵 ATMATRIX 4 | UnlockingEconomicAdvantage with Blockchain 区块链技术的潜在影响 一些分析师认为区块链的影响仅限于后台和 其他幕后流程 。 而且在早期通过数据标准化 ， 减少交易中介 ， 简化基础设施 ， 这都会在中 台和前台业务中带来明显的效率提升 。 但是 ， 在现实世界中资产 —由通过代币或智能合约 数字化呈现 —可以按照双方希望的交易速度 进行结算 ， 这种创新的爆发点正在出现 。 结 算的灵活性可以推动新的定价模型和服务出 现 。 除了更好地管理数据 ， 验证链上资产唯 一性的能力也是传统数据库无法做到的 创新 。 比如 ， 这种数字化资产可以降低 抵押物管理中的风险；实时计算潜在的 资产风险 ， 能够更准确地对资产抵押证 券进行定价 。 过去中心化解决方案尝试 解决类似问题 ， 但是去中心化的信任可 能才是市场应用的关键 。 我们认为区块链的影响最终会重塑市场 结构 ， 产品能力以及客户体验 ， 最终会 对全球经济体系形成持久的影响 。 ©J.P. Morgan and Oliver Wyman 表 1 什么是区块链 ? 分布式账本的核心特性 数据的一致性 ， 记录不可篡改 共识机制使得账本可以进行更新 ， 按 照同样的模式记录同样的数据 。 •任何一方不会很容易地或私 下地改变历史数据 ， 这就使 得数据是无法篡改的 。 更加丰富的数据源 •综合透明的审计链 条 •各个主体近乎实时的获取数 据 无摩擦的资产转移 •不需要中心化权威机构 就能记录资产转移 •结算灵活，高效的交 易处理 可扩展稳健的环境 •提高处理 ， 分析和报告 数据的能力 •不存在单点失败 互补性创新 加密和签名验证 •通过单向加密生成数据记录 ， 使得核对数据非常快 。 •在许可式账本中 ， 身份和 许可在每笔交易中进行验 证 。 智能合约 •允许业务逻辑和工作流建立 在分布式账本上 。 •可以基于预先设定的条件更 新账本 （ 如支付 ） 。 在网络中分布 •数据库 （ 账本 ） 在网络中 广泛复制存在于每个节点 中 。 •通过预先设定的算法验证 数据 ， 而不是中心化权威 机构 。 点滴科技资讯 —智能矩阵 ATMATRIX UnlockingEconomicAdvantage with Blockchain | 5 挑战：打造企业可用的区块链 尽管出现了很多早期测试项目 ， 但区块链技术要 被企业所接受应用还有很多挑战需要解决 。 安全 ， 隐私和可扩展性是必须要解决的重要问题 ， 而法 律和监管可行性也是区块链技术应用面临的主要 障碍 。 区块链技术将会继续快速发展演变 。 一年前难 以解决的问题 ， 比如单个数字 ， 每秒交易数 ， 现在都是可以很自然就能解决的问题 。 对于许 可式区块链网络 ， 而不是公有链网络 ， 行业已 经达成一致 ， 并为新的 ， 更快的共识算法打开 大门 ， 每秒交易达到数百次甚至数千次都开始 出现 。 但是 ， 其他挑战 ， 像隐私 ， 安全和监管透明 ， 仍然存在 。 现在也提出了很多隐私解决方案 ， 但还没有出现清晰的胜出方案 。 并且最近在公 共领域探索智能合约的试验也证明 ， 对于开发 稳健的安全审计技术有迫切需求 ， 还有区块链 领域和其他企业系统并行的最佳操作也很有需 要 。 幸运的是 ， 监管机构和法律专家现在已经介入 ， 发表了很多报告和论文 。 但是对于像法律可行 性和数字产权这类主题还没有形成一致意见 ， 产业联盟正积极讨论这些问题 。 要在概念验证和真实世界应用中搭建桥梁很明 显还需要做很多工作 ， 但是我们相信技术专家 ， 商界精英和管理机构可以合作寻找这些问题的 解决方案 。 可能最困难的挑战是要尽快地顺应 技术发展 ， 努力将技术应用推向市场 。 区块链的真相 命题 :在许可式网络中，参与者必须彼此互信 事实 : 在许可式网络中 ， 参与主体都是由具有公 信力的机构引进的 ， 可能会彼此认识或知道 ， 但 是使用强大的共识机制 （ 不仅仅是签名信息验证 ） 也是确保数据完整 ， 不可篡改和网络稳健的最佳 实践 。 命题 : 区块链是安全的 ， 因为其使用复杂的加 密技术 事实 : 用于 “指纹 ”交易以及达成共识的加密哈希算 法是众所周知的行业标准 ， 应用方式具有创新性 。 命题 :智能合约自动运行 ， 并实时结算 事实 : 智能合约是存储在区块链上的应用代码 ， 可以根据程序员的要求执行业务逻辑 ， 比如要 求某人同意进行一笔支付或参考预定的结算指 令 。 命题 : 生成下一个区块的 节点 (计算机 )可以选 择哪些块加到链上 ， 并且可以忽视或否决其 不 “喜欢的 ”东西 。 事实 : 节点仅仅是验证交易在技术上的完整性； 没有哪个节点可以单方阻止交易的发生 。 在 某些情况下 ， 交易细节并不是对所有节点都 是公开的 。 点滴科技资讯 —智能矩阵 ATMATRIX 6 | UnlockingEconomicAdvantage with Blockchain 2.资产管理经理面临的机会 资产管理行业传统的业务模式正面临挑战和压力， 并且收入增长和 资产管理规模（ AUM）增幅大幅 放缓。监管压力和对获得流动性的担忧不断增加。 为了满足新的挑战，增加盈利，提高资产管理规 模，资产管理经理高度重视以下方面： • 升级目前的运营模式，改善数据管理。 • 为客户提供解决方案，而不是产品。 • 在快速变化的竞争格局中为客户持续创造价值。 区块链技术可以在上述三个方面为资产管理经理 提供支持。金融科技企业和市场基础设施供应商 将会为解决这些挑战提供新的区块链解决方案。 不久，资产管理经理就会开发自己的区块链应用。 我们预计区块链应用会有四波持续的浪潮。最初， 我们预计前两波主要是共享和使用数据，然后对 分布式账本技术的信心增加之后，就会拓展到关 键的基础设施领域。最后一波，真正的去中心化 金融生态系统将会出现，可能是最具雄心，也是 最不确定的（见表 2）。 表 2 区块链应用的四波浪潮 阶段 进展 ©J.P. Morgan and Oliver Wyman 开发案例 •区块链用于共享数据和交换数据 •在组织内部使用，以及在彼此互信的外部组织间应用区块链 技术 •分布式账本解决方案将和目前的工作同步进行概念验证 •强化现有工作流程 1 信息共享 2016-19 2 数据解决方案 2017-25 3 重要的基础设施 2020-30 4 • Blockchain replaces centrally controlled infrastructurewith fully decentralizedsolutions Open, P2P Fully decentralized blockchain-powered Uncertain • Direct engagement in digital assettransactions for organizations and individuals economy • Legal and regulatory frameworks support asset ownership and transfersvia distributed ledgers Digitally issuedfiat currency • Disintermediation of legacy infrastructureowners •区块链可以创造一个可以存储数据处理数据的环境 •将分布式账本技术融入目前解决方案中，提高 经营和工作流程效率 •初步测试项目将和现有工作流程并行推进，直到 用户非常信任才会进一步拓展应用 •用户将面对供应商开发的基础设施选项 •市场主体采用的区块链技术将成为关键业务功 能的主要基础设施 •中心化权威机构仍然要求施加管理（如授权访问，制 定行业标准） •取代现有的资产，交易和支付基础设施 参与主体被迫采用且融合新的区块链基础设施 托管和结算 私募市场 CDS交易处理 支付通信 交易管理 监管报告 点滴科技资讯 —智能矩阵 ATMATRIX UnlockingEconomicAdvantage with Blockchain | 7 第一阶段 (2016-19) 第一阶段 ， 简单的应用主要集中在数据共 享方面 。 主要是在三个领域：达成共识的 各方之间共享数据 ， 由此可允许各方访问 共同的数据源 ， 减少重复数据收集工作； 将指令和信息公布在分布式账本上 ， 各方 可以共享 ， 降低篡改数据的机率；文档处 理效率更高 。 比如 ， 在二级贷款市场 ， 传送和验证文档 需要繁琐的流程 ， 这都可以使用基于区块 链技术的数据流强化现有基础设施和流程 加以改善 。 分布式账本解决方案可以减少 摩擦成本 ， 这对于资产管理经理来说更有 吸引力 。 第二阶段 (2017-25) 在这一阶段 ， 分布式账本技术和智能合约可能 组合应用以存储和共享核心交易数据 。 分布式 账本技术可以创造一种新的数据环境 ， 资产管 理经理可以追溯其投资 ， 开发产品 ， 提供客户 服务 。 区块链所带来的实时数据传输 ， 客户可 以看到每分钟产品的风险和业绩 。 投资者可以 通过直接访问区块链网络或通过第三方实时界 面获取自己的交易数据 ， 从而可以提供新形式 的自助服务报告 。 我们预计第二阶段将会有几个分阶段并且会在 未来 2年到 5年得到应用 。 初步的测试项目可能 会和现有流程并行推进以减少对客户不必要的 负面影响 。 随着整个生态和终端用户逐渐信任 分布式账本解决方案 ， 我们会看到交易规模会 上升 。 随着时间的发展 ， 繁琐的后台和中台数 据基础设施将会淘汰 ， 从而削减成本 。 第三阶段 (2020-30) 第三阶段将涉及到区块链技术在主要的资本市场基 础设施领域中的应用 。 一旦资产以代币的形式放置 在区块链上 ， 多种资产类别间交易的清算和结算可 以迁移到基于分布式账本技术的基础设施上 ， 这和 我们在第二阶段提出的混合系统或双重系统形成对 比 。 这将大大缩短处理周期 ， 释放流动性 。 其他的发展或许会从根本上影响资产管理经理 。 基于区块链技术的基础设施能够促成新的投资 产品和平台 ， 比如新的产品可以由一揽子资产 所组成的类似 ETF的产品供投资者进行投资 ， 并且应用智能合约减少行程成本和交易相关费 用 。 第四阶段 (不确定 ) 未来的金融体系是否会建立在基于完全去中心化的 基础设施之上 ， 我们将拭目以待 。 我们认为初步的 应用会由受监管的供应商进行部署和管理 。 但是 ， 也存在颠覆性的应用路径的可能 ， 发行人和终端投 资者会直接在开源平台上进行互动 。 我们关于早期分布式账本技术在资产管理领域具有 潜力的应用可以见表 3和表 4。 点滴科技资讯 —智能矩阵 ATMATRIX 8 | Unlocking EconomicAdvantage with Blockchain 为发起交易和交易结算 加快文档处理 区块链用于在可信的网络中共享贷 款信息，验证贷款以及 IPO文档。 合约条款的激励标准化 加快处理，缩短周期 提高流动性 第一阶段 (2016-19) 共享参考数据源 (如 KYC, 交易数据库 ) 参考数据可以存储在区块链上 ， 市场参与主体都可以使用 。 避免各个主体间的重复工作 降低反洗钱风险 第一阶段 (2016-19) 支持工作流和分析 的数据环境 交易数据加密存储在安全的智 能合约中，用户可以提供数据， 并且可以在工作流程中使用， 通过各个节点可以访问数据。 可以成为多种参考数据的主 要来源 不需要数据核对 有助于更高效的分析 第二阶段 (2017-25) 跟踪抵押物资产 通过区块链跟踪抵押资产的状况 和地点，用于标注合格与否，再 抵押权和过度抵押。 打通多个保证金账户 实时信息 利用智能合约支持优化 第二阶段 (2017-25) 无缝转移机构 在基金和投资者之间在分布式账 本上实现的所有权转移提供资金 支持。 申购和赎回过程的自动化 强化投资周期 第二阶段 (2017-25) 交易结算接近 T+0 t通过资产和现金账本实现快速 清算和结算，两者都可以同时进 行。 大大降低结算流动性风险 高效配置资本 第三阶段 (2020-30) 企业活动处理 简化企业重大活动处理流程 （如，代理投票，收入分配）， 通过分布式账本在发行人和投 资者之间实现。 减少行程成本和人工操作 第三阶段 (2020-30) 中央对手方（ CCPs） 的保证金要求自动执 行 清算会员和 CCP抵押资产放在区 块链上；智能合约计算保证金要 求，并自动更新会员账户中的保 证金状况。 几乎可以完善消除 CCP机构的日间流 动性风险 ， 并可以降低总体保证金要 求 。 降低成员的经营负担 第三阶段 (2020-30) 表 3 区块链在资产管理领域中的应用场景案例 — 供应商驱动 应用场景 基本情况 潜在收益 预期时间 点滴科技资讯 —智能矩阵 ATMATRIX UnlockingEconomicAdvantage with Blockchain | 9 关键数据在各 个独立内部体 系的分布 区块链可以用来将多个内部数 据源整合成一个数据库（如不 同的账本） 不再需要内部核对 在复杂的组织内部提供更准确和更全面 的观点 第一阶段 (2016-19) 采购和存放非流动 性产品的对等网络 非流动性的场外产品购买者可以 在分布式账本上找到交易对手方 重要产品的标准化 减少大规模购买资产的交易成本 经授权许可后才可以访 问网络，防止市场敏感 信息泄露 第一阶段 (2016-19) 向监管机构自动报告 监管机构可以进入联盟链和分区 区块链获得自动生成的报告 降低监管报告失败的风 险 第二阶段 (2017-25) 客户分析端口 客户可以通过直接渠道或端口获得 实时交易数据，还有支持工具和界 面可以进行组合和业绩分析。 客户获取丰富信息的实时工具 基于身份和分析需求对不同用户 进行分类 （ 数据方面 ） 第二阶段 (2017-25) 新产品形式 投资者可以拥有记录在区块链上 数字化基金的一部分，类似于 ETF结构，能够进行交易；智能 合约执行的交易可以确保标的资 产反应了确定的一揽子资产或配 置。 能够提高市场份额，减少交易 和行政相关的运营费用 不需要每天提供流动性，能够影响 SEC对流动性监管政策 第三阶段 (2020-30) 点对点的托管和结算 网络 构建对等场外交易网络，但是可以将 资产数字化，所有权可以在分布式账 本上转移和记录。 不需要代理人和中介机构 大大加快结算流程 第三阶段 (2020-30) 表 4 ©J.P. Morgan and Oliver Wyman 区块链在资产管理领域中的应用场景案例 — 资产管理经理驱动 应用场景 基本情况 潜在收益 预期时间 点滴科技资讯 —智能矩阵 ATMATRIX 10 | UnlockingEconomicAdvantage with Blockchain 在很多方面可以降低成本 我们相信资产管理行业在成本方面的减少将是实 质性的 。 根据我们的预测 ， 区块链技术的应用 会对典型的资产管理经理成本构成中有一半产生 影响 ， 只不过程度有所不同 。 (见表 5)。 成本节省最多的方面可能是因为在加总，修正和共 享数据过程中不再需要或较少需要人工介入。监管 汇报也会更容易 ， 需要的人工处理也更少 。 这 些因素尤其是在运营和财务部门比较适用 ， 这 两个方面在传统的资产管理成本中占比达到 25%到 35%。 （ 见表 5） 。 由此 ， 员工的效率会更高 ， 公司也会发现系统 和基础设施的去中介化也是可能的 。 这会减轻 在 IT投入方面的巨大成本 。 而且这也会在在其 他方面如数据管理不当风险方面降低成本 。 *Note: individual differences exist driven by size, business scope, region, diversification etc. Source: Oliver Wymanproprietary data and analysis ©J.P. Morgan and Oliver Wyman 成本节省的主要驱动和案例应用 销售和市场 运营 IT 组合管理 财务 风险管理 行政费用 15-20% 5-10% 5-7% 5-10% 表 5 降低成本的潜力 降低各个环节的成本 20-30% 20-25% 15-20% 区块链的应用程度 高 低 资产管理成本分解 (总计 = 100%)* 转向自助服务方案 更高效的数据管 理 (如自动监管报 告 高效数据管理 （如参考数据公 共设施 平台和中介机构 去中介化 更高效的数据管 理，减少对账 降低数据处理 成本 不适用 (如报告和组 合分析 ) ) ) (非流动产品的 P2P交易 ) (风险，财务等 数据来源统一） 缩短处理周期 淘汰落后系统 (如抵押物跟踪 ) 淘汰落后基础设施 快速清算和结算系 统降低日内流动性 要求 深度流动性带来的 定价好处 点滴科技资讯 —智能矩阵 ATMATRIX UnlockingEconomicAdvantage with Blockchain | 11 投资成本预计也会降低 。 转向点对点交易场所会 降低中介成本 。 加快结算和标准化工具的清算会 降低交易后的成本 ， 同时简化复杂工具的交易流 程会使得交易成本更低 。 我们还预计流动性会由此增加 。 新的交易场所 会将买方和卖方聚集在一起 ， 较低的交易成本 预计会增加交易活动 ， 结算更快 ， 这些会释放 日间流动性 ， 而且更高的透明度会鼓励市场主 体参与 。 收入增加 最明显的业务应用是在缩减成本方面 ， 应用区块链技术会带来更多的收入机会 。 首先 ， 改善数据源可以加强增值客户服 务如分析和实时报告 。 第二 ， 交易策略 可以因为获得新的流动性或降低像联合 贷款这类产品的风险而从中受益 。 第三 ， 区块链可以催生新的产品结构或工具 ， 如交易型 ， 数字化基金单位 。 在投资端 ， 主动投资的投资经理会比被 动投资型基金经理收益更大 。 比如 ， 贷 款相关策略会更加经济 。 但是 ， 收入好处的大部分会来的比较慢 ， 因为应用区块链技术存在较大的不确定 性 ， 而且广泛应用区块链也存在较高的 偶然性 。 各个公司获益程度不同 一个机构的数据环境越复杂 ， 其从区块链中 受益越大 。 资产管理公司控制的主体越多 ， 区域分布越广 ， 那么其客户网络就越复杂 ， 其从区块链应用中获益越大 。 但是其应用区 块链技术面临的挑战也越复杂 。 资产管理公司将中台业务和后台业务外包出 去的程度将会影响其成本 。 今天大多数资管 公司很多事情都是内部完成 ， 那么其对很多 事情控制力很强 ， 但要做的事情也很多 。 将 后台业务外包出去的资管公司需要和供应商 重新进行协商 。 拥有优秀团队且在探索利用新兴技术如区块 链进行转型的资管公司 ， 将会在应用新的解 决方案方面准备得更充分 。 这样他们就能获 得发展优势 ， 而其他人则可能是被迫进行应 对才能保持竞争优势 。 这样整个行业会享受到由此带来的好处 ， 但 是单个公司的设计和应用方式也会带来渐进 式的好处和优势 。 主要的受益者：最终的投资人 资管公司会因为应用区块链节省成本 ， 改善 了服务 ， 提高了内部运作效率而受益 。 反过 来 ， 会有三种好处传递给最终的投资人 ， 随 着时间发展 ， 他们会受益于低费率 。 在某种程度上 ， 资管公司在为客户节省成本 方面会彼此竞争 。 但是 ， 他们会发现分布式 账本技术会改善客户服务 ， 有潜力增强资产 粘性 。 因此 ， 资管公司将会在客户服务方面 差异化竞争 。 最终 ， 终端投资人会因为最优定价和服务提 升而受益 。点滴科技资讯 —智能矩阵 ATMATRIX 12 | UnlockingEconomicAdvantage with Blockchain 受益很大 好处有限 表 6 ©J.P. Morgan and Oliver Wyman 应用区块链的好处 对资管公司的好处 对终端投资人的好处 预计时间 区块链的影响 降低成 本 收入增加 降低成本 投资回报 初步影响 全部影响 改善数据管理 /提高透明 度 2017 2023 淘汰多余基础设施 2022 2030 新型优质的客户 服务 2020 2025 提高流动性 2019 2030 降低摩擦交易成本 2019 2030 新的产品结构 2022 2030 点滴科技资讯 —智能矩阵 ATMATRIX UnlockingEconomicAdvantage with Blockchain | 13 3.是时候有所行动了 从历史上看 ， 很多资产管理公司在利用新兴技术推动市场变革方面表现得很消极 。 这使得很多 资产管理公司在最近得技术进步浪潮中不得不做很多事情来弥补 ， 像数据分析和机器人 /机器 学习等 。 不幸的是 ， 在发展应用区块链方面我们看到了同样的情况 。 基于和不同类型的资产管理公司高 管的会谈 ， 我们感到大部分公司还没有做好直接应用区块链的准备 。 但是 ， 他们几乎都非常渴 望想学习区块链技术 ， 参与区块链技术的发展 。 我们认为有三个方面资产管理公司应该参与： 1、 在重大的区块链技术应用选择方面为开发人员和监管机构提供支持 。 2、 在可能受益的应用场景方面提供外部支持 3、 找出早期能够带来竞争优势的应用场景 。 分布式账本技术成熟之后 ， 参与者要想获得长期竞争优势就很难了 ， 我们相信前瞻性的资管公 司能够在评估和应用区块链技术方面成为先行者 ， 从而和其他竞争对手有所差异 。 行动指南 1；打造未来的生态系统 区块链创业企业 ， 开发人员和监管机构现在转向资产管理行业寻找解决方案 。 测试性应用场景 的开发者已经收到了很多基本的设计问题 ， 有些在商业和技术上都有长期影响 。 为了确保其决 策令终端投资人受益 ， 同时又符合政策指导和数据管理标准要求 ， 区块链技术供应商需要来自 买方机构的参与 。 随着区块链测试项目的增多 ， 为了解决关键的一些问题 ， 所有的参与机构需 要在设计和应用过程中有发言权 ， 这是最基本的 ， 这些问题包括： 确定像银行和市场基础设施公司这类供应商在哪些环节提供解决方案 ， 还有资产管理公司能 够以及应该在哪些环节主导 。 对于谁应该拥有数据 ， 谁控制基础设施和如何被监管应该提出意见 。 对于每一个应用场景 ， 应该找出并解决经营上和技术上的要求 ， 比如吞吐量 ， 隐私 ， 业务逻 辑和用户端口工具 。 探索真实世界应用方面的复杂问题应对方案 ， 尤其是围绕治理问题和安全程序问题 。 同时 ， 监管机构也从市场参与主体那里获取信息 ， 指导他们未来监管工作 。 欧洲监管机构已经 围绕网络安全 ， 欺诈 ， 操作风险和竞争影响找到了一些关心的领域 。 基于资管公司的诚信经营 义务 ， 上述很多问题都是资管公司要重点考虑的 ， 他们的观点应该和适当的监管机构共享 。点滴科技资讯 —智能矩阵 ATMATRIX 14 | Unlocking EconomicAdvantage with Blockchain 行动指南 2:对企业外部所急需的应用场景给予直接支持 资管公司可以对外部重要的区块链应用场景提供直接的研发资源支持 。 服务提供商和市场基础 设施公司对区块链的投资主要集中再提升内部效率方面 。 部分原因在于其项目能够节省大量成 本；但是另一个推动力也是因为要脱离现实基础独立找到解决方案很困难 。 在资管公司对于他们希望如何利用区块链技术提出自己的看法之前 ， 服务供应商对于花费巨资 解决长期存在的痛点或者开发新产品为资管公司和最终投资者创造价值都会比较犹豫 。 行动指南 3：短期内找到应用场景并实现应用区块链的好处 资管公司会面对一系列晦涩难懂的区块链概念 ， 并且在未来几年利用区块链存储 ， 处理和部署 数据方面也会遇到困难 。 随着整个行业加快应用区块链技术 ， 资管公司需要在思考区块链技术以及在投资区块链技术方 面保持积极主动 。 比较复杂的资管公司将会在内部应用区块链方面获得效率上的大幅提升 ， 比 如数据管理和数据分布存储 （ 见表 4） 。 这些应用场景会降低最终投资者的成本 ， 并提升开发新 产品的能力 ， 比如快速报告 ， 提高数据分析能力 。 同时 ， 在选择第三方技术供应商方面将会基 于其确保安全的能力以及解决难题的能力 。 为了了解区块链技术发展格局 ， 资管公司必须积极 主动 ， 做好准备 ， 而不是被动应对 。 我们预计转型周期会比较长 ， 在分布式账本技术完全应用之前传统的基础设施和分布式账本技 术会同时存在 。 但是 ， 在早期就进入区块链生态体系 ， 解决融合区块链技术所面临的困难以及 理解其优势和差距所在 ， 领先的资管公司将会从中受益 。 提前计划会使得其更早地淘汰落后的基础设施 。 他们可以引导开发者解决自身机构遇到的问题 ， 包括量身定做解决方案 。 并且他们可以确保客户认为其具有前瞻性和创新力 。 由此 ， 这些因素 可以帮助早期应用区块链技术的资管公司在竞争中领先对手一步 。 如何开始 有些资管公司已经接受挑战 。 这些资管公司开始在内部举办区块链编程竞赛 ， 组建专业的技术 团队 ， 在管理团队中高度重视分布式账本技术研发 ， 从前台到后台 。 这样的方式并不适合每一家资管公司 ， 最重要的是：忽视区块链技术的资管公司是在拿他们的 业务冒风险 。 等待观望策略不再有效 —为分布式账本技术带来的改变做好准备需要一种实用且 平衡的方式 ， 在组织内早期积极参与 。 在我们指南的最后部分为资管公司高管们提供一系列具有操作性的实施步骤 。 点滴科技资讯 —智能矩阵 ATMATRIX UnlockingEconomicAdvantage with Blockchain | 15 角色 :首席执行官需要对组织如何参与并应用 区块链技术制定发展远景。对区块链技术的 优先级应取决于公司规模和特点，这需要彻 底理解区块链技术。在这一基础上，首席执 行官要动员管理层，并进行适当的投资。 五个建议举措 : 评估并理解区块链对自身组织的潜在影响 • 您自己是否充分了解区块链 ? • 区块链对您的业务和组织会带来什么样 的影响 ? • 您是否理解是什么因素在加快变革的到来 ?阻 力来自哪里 /开放式问题 ?时机如何 ? 描述组织的长期愿景和发展目标 • 您想在哪些领域作为敢吃螃蟹的企业， 快速的跟随者或者是等待行业解决方 案出现 ? • 您想投入多少资源 (如投资预算，管理跨度 )? • 您重点关注哪些影响 (技术进步，监管报告 )? • 有哪些您想合作的战略合作伙伴 (竞争对手 和产业社区 )? 确定区块链在贵公司领导团队中重视优 先级别，尤其是相对于其他创新技术。 • 在未来五年，区块链是否会是贵公司重视的 前五大技术之一？还是前十大技术？ • 你现在需要投入大量资源，或者是等几年再说？ 鼓励开放式和颠覆性思维，尤其是在年轻技术团 队中。 • 有哪些论坛活动可以讨论区块链以及可以向 你提出什么样的想法 ？ • 对于高级管理人员是否允许有一定空间探 讨区块链技术带来的本质上颠覆性影响 ？ • 在学习 /思考区块链以及实施有潜力的想法方面 是否能够推动形成适当的平衡？ 建立外部参与方式 . • 在类似的集团内部是否有合作伙伴可以交流考 虑的区块链应用场景，共同测试应用场景？ • 哪个联盟合作伙伴让你觉得值得合作？ • 你所考虑的发展雄心多大程度上可以公开？ 在你的同类企业中中对于你来说被认为是领 跑者有多重要？ 4.高管 手册 :现在要做什么 ? 我们相信区块链将成为资管公司高管关心的重点。作为一个公司，管理团队需要理解区块链对其业务的潜在影响，同时 做出适当的应对。业务部门和职能部门负责人要发挥作用，并且要在未来两年内做一些列工作。 首席执行官 点滴科技资讯 —智能矩阵 ATMATRIX 16 | UnlockingEconomicAdvantage with Blockchain 角色 : CTO需要领导公司理解并推动公司形成区 块链应用能力，并将区块链作为金融科技的重 要内容。这包括建立内部团队，和外部合作伙 伴进行合作。 CTO需要确保管理层团队以及公 司内部具有一定的区块链理解和应用能力。 五大建议举措 : 带领企业内部理解并关注区块链行业变化。 • 你的同事 （如首席运营官）